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吉林大学电子校务平台:茅台集团数据点评及名酒企中期策略会反馈

2018-07-10 16:29  吉林快3走势  吉林快3走势  字号:【】【】【】  参与评论  阅读:

吉林快3走势 www.nm6if.cn 当前时点,在预期压制、股价回落后,建议从现金流、商业模式的视角审视食品饮料板块,继续关注确定性品种,布局下半年空间。当前高端白酒估值回落,性价比凸显,区域白酒龙头中报有望持平或加速,继续持有逢低买入(古井/口子/今世缘),中期继续买入全国性次高端(洋河/汾酒/水井)。板块持续对标海外消费品估值的逻辑仍在演绎,优选具备行业定价权的大众品龙头。

一、渠道调研周周鲜

茅台:普飞批价保持平稳,环比5月份小幅上升,目前普遍在1680-1700,茅台云商由于系统升级,1499供货较少。6月发货多数在20号之前到位,动销迅速,市场近期仍处于缺货状态。

五粮液:公司暂停接受新订单,原有订单正常发货,上半年发货量超过1.1万吨,渠道库存1个月左右,批价价格稳定在810。

国窖:四川地区批发价格720-730,终端成交价800左右,库存接近2个月,华东地区批价730-740,低度国窖560,由于实际拿货成本较低,渠道推力较强,终端铺货率提升明显,但终端库存稍高。

二、中期策略会反馈(徽酒、五粮液、汾酒、周黑鸭、安井)

徽酒专家调研反?。喊不帐∧诩鄹翊焖偕?,古井口子均具备潜力。1)安徽市场白酒规模近300亿,大众白酒占比近半,价格带从15年的百元价格带向200元跃升;2)苏南市场300-400元价格带成为大众白酒,未来安徽省会和地级市开始向苏南靠拢,县乡也向上升级;3)大众白酒更适合区域地产酒,品牌美誉度和渠道深耕的力度好于外来名酒;4)古井去年开始主推200元的古8,古8及以上价格带收入规模超过20亿,形成明显优势,口子迎驾相应价格带也在快速增长。古井在过去的市场高投入渐现成效,费效比逐步提升,结构升级费用率下降,今年具备较高的利润弹性,仍然是大众白酒升级中今年最受益的品种,口子也在持续受益。

五粮液:改革方向明确决心坚定,期待营销改革推动批价回升激活渠道,释放更大增长潜力。五粮液年初合同量超2.3万吨,远超今年2万吨的市场预期,单个经销商增量较少,主要是新增渠道放量。年初以来,渠道政策不平衡和发货过多,导致批价疲软,节后一直维持在810-820的较低水平。我们认为,渠道的变革并非一蹴而就,但公司已充分认识到渠道利润对经销商利益,进而对公司的重要性,已经出台暂缓订单等政策挺价,期待公司挺价政策再进一步。从业绩角度,即使今年有所缩量,但2万吨发货量下,叠加提价因素,全年收入26%、业绩30%的增长目标坚实可信??春霉靖母锓较蚣凹岫ň鲂?,期待公司加快营销体系改革,理顺价格体系提升一批价格,释放渠道推广带来的更大增长潜力。

山西汾酒:改革持续推进,看好来年空间。近期调研反馈,青花系列上半年保持高增长,收入增速60-70%以上,波汾和老白汾继续保持稳健增长。公司18年继续深化改革并加大对青花的投入,提高青花体量,目前青花收入占比26%,未来占比将进一步提升。区域上,上半年省外增速远快于省内,省外重点市场任务完成顺利,部分地区超额完成,18H1预计销售公司已完成全年任务的58%,其中河南已完成目标的50%(5亿),内蒙完成70%,京津冀完成64%。公司当前渠道库存合理。公司改革的步伐正在加速,聚焦青花产品结构不断优化,省外加速拓展,全国化布局稳步推进,红利将持续释放。汾酒超强的品牌力叠加内部机制不断改善,来年增长空间清晰可见。维持18-19年16.00、22.11亿利润,省内费用低投入和产品结构升级,潜在利润率将继续拔高,给予19年30倍,目标价76.5元,继续强烈推荐。推荐阅读最新报告《改革持续推进,看好来年空间》。

安井食品:关注未来产能释放的增长空间。渠道:公司流通渠道占比80%左右,安井为经销商提供“贴身支持”,有一批与公司共同成长、成熟的经销商团队,粘性较大。渠道力构建发展壁垒,助力公司逐步实现区域扩张和产品导入。产品:火锅料领域,产品差异化不明显,公司卡位最佳性价比,并借助产品创新和渠道导入,不断挤压竞品份额。速冻米面领域,公司通过差异化产品,在利基市场找寻突破口,发展态势良好。与此同时,切入小龙虾等预制食品领域,布局未来发展。产能:公司采用销地产模式,随着西南等地产能逐步释放,规模效应显现、配送等经营效率提升,支撑公司以高性价比产品持续抢占份额,成长路径清晰。

周黑鸭:夯实基础,关注新建产能释放。公司经历前面数年快速成长期后,当前进入调整夯实阶段,公司18年维持250家净开店数,当前进展良好,但同店预计18年将略有下滑,主要受其他休闲零食品类分流,以及当前门店形象设计需要升级。全国五大区产能建设持续推进,其中华北产能18年6月已经投产,华中产能改造预计将于今年中完成,西南、华东和华南产能仍处于建设阶段。公司当前将重心放在门店会员建设上,同时小龙虾新业务仍处于需求培育阶段,以期为公司19年重启增长期带来动力。

三、最新思考:茅五握手,白酒竞合

茅台披露集团数据,上半年收入增长46%超市场预期,反应公司强劲基本面,二季度报表增速或有所保留。本周茅台五粮液领导层会晤,茅台李保芳书记透露,茅台酒今年将销售3万吨,集团上半年销售450亿,同比增长46%,利润235亿,同比增长51%。从表述上,3万吨发货量符合市场预期,但超公司年初公布计划。我们草根调研反馈,上半年发货量同比微增,预计公司年内计划量为下半年高基数留存,目前渠道批价1680以上,货源紧张。系列酒上半年完成45亿,完成全年任务的57%,从发货量增速略低任务完成度来看,产品结构持续提升。另外我们将集团和股份公司数据对比,过去集团和股份公司收入增速基本相当,季度有差异但年度数据吻合度高,46%增长数据显示公司强劲基本面,预计由价格提升、系列酒以及集团其他业务(习酒)贡献所致,但考虑下半年股份公司高基数,预计报表增速有所保留。

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从茅五会看行业趋势:茅五握手,白酒竞合,品牌企业更享行业红利。本次茅五握手,彰显两家名酒企业开始从竞争关系走向竞合,也彰显两家企业的自信。结合上周老窖林总关于行业进入竞争型行业集中期的判断,我们仍然认为,本轮白酒行业的主流消费者回归大众,品牌名酒更加受益,但好酒也怕巷子深,企业也需苦练营销内功,通过合理量价政策,激活渠道积极性,通过核心门店、终端品鉴、品牌宣传等方式,赢得消费者认可。在品牌为先、市场为策的背景下,本轮白酒呈现“长周期、强分化、低弹性”的新特点,位列老十七大名酒的品牌企业更享行业红利,仍然最具成功潜力。

四、投资策略:关注确定性品种,布局下半年空间

关注确定性品种,布局下半年空间。近期市场对经济及终端需求有明显担忧,我们跟踪伊利液态奶、海天酱油、双汇高温肉及大众白酒出货情况,各家企业近期出货及动销情况依然不错,继续看好“长周期、强分化、低弹性”的白酒板块,以及定价权时代崛起的大众品板块。当前时点,在预期压制、股价回落后,建议从现金流、商业模式的视角审视食品饮料板块,继续关注确定性品种,布局下半年空间。当前高端白酒茅台估值回落至25倍,老窖23倍,五粮液仅20倍出头,性价比凸显,区域白酒龙头中报有望持平或加速,继续持有逢低买入(古井/口子/今世缘),中期继续买入全国性次高端(洋河/汾酒/水井)。板块持续对标海外消费品估值的逻辑仍在演绎,优选具备行业定价权的大众品龙头,乳业(伊利/蒙牛),调味品(海天/中炬),啤酒(华润),烘培(桃李/安琪),休闲卤味(绝味)等,同时关注基本面改善的超跌品种(恒顺/好想你)。

    关键词:白酒股 白酒板块 茅台  来源:招商食品饮料  杨勇胜 李晓峥
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